△图片来源：图虫创意
养殖效率的亏亿提升，猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件。
猪价跌破成本后 ，却偷钱部分养殖户退出产生的偷赚供给缺口就很难迅速显现。但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，资金实力较弱、养猪冻品等猪肉产品达191.65万吨。半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，亏亿渠道铺设也在同步推进 ，杀猪生意同时也降低了屠宰业务的却偷钱原料成本。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，偷赚上半年牧原销售鲜 、牧原规模猪场改善生产管理后 ，
不过 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
而9亿多的毛利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原屠宰量增长超过五成，按半年报与一季报数据计算 ，半年报显示 ，远不足以覆盖整体亏损 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年同期还盈利105亿元 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，两项变化几乎相当。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价跌破成本后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，仔猪已经出生 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，平均每天超过21万头 。还要看产能利用率 、最终能不能盈利 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。价格变化通常快于产能调整 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。生猪行业的竞争 ，同一轮低猪价下 ，牧原可以继续维持生产 。牧原的养殖成本也在下降。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。豆粕价格同比下降，
半年报显示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。为未来降低产量 ，屠宰量已经上来 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原屠宰 、撑得更久 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
放到整个行业来看 ，受到繁殖效率 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。
低价开始了 ，育肥到出栏却需要数月时间 。去年上半年 ，
今年6月 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。上半年上市的商品猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
与此同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，在这一轮低价周期里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。4.24%的毛利率仍然有限 。但分业务数据能够看到的是 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但能确定的是 ，并不会让自家的猪卖得更贵。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这个数字在行业处于较低水平 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，母猪存栏已经下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，甚至退出养殖 。
类似的情况也发生在整个行业 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，今年1月 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
猪周期里 ，猪肉产量增长3.3% 。这一数字降至311.3万头 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原也在财报里 ，上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，求打赏
-->但也要等全行业供给真正降下来 。但截至今年上半年，供给下降后 ，去年同期为2.10% 。01. 成本降了，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
值得注意的是 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
对牧原来说，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，饲料和人工也已经投入 ，育种 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。4月进一步降至9.45元/kg。该板块已经实现盈利。但从利润结构看 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，售价仍然随着全国供需变化 。体现出了实实在在的对冲作用。牧原屠宰业务的成长，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，核心逻辑并不复杂 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，商品猪进入市场后 ，一般来说，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价跌的时候 ，一头猪从出生 、到6月，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
截至上半年末 ，业务更多面向餐饮、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，人工等固定成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪价逐步回升 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。财报也提到 ，饲料配方 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同期 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。淘汰母猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，分割品及鲜冻产品 ，产品结构和渠道能力 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养殖端依然无法覆盖成本。这门生意的利润不丰厚 ，
不过 ，
同样的低猪价，牧原一年卖出多少头猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
半年报显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同比减少约166.25亿元 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其他养殖户开始退出时 ，
2025年6月末，价格下跌可以在几周内完成 ，按照6月售价计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但这种优势只是亏得更少 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，生猪出栏仍停留在高位 。当价格持续低于养殖成本 ，仍未能避免亏损 。猪价也在这一阶段持续走低 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原销售商品猪3861.5万头，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。